日元实际有效汇率跌至1970年有记录以来的最低水平。分析师指出，日元疲软已成为一种障碍，这使得阻止其进一步贬值的理由增强。国际清算银行的数据显示，与其他货币相比，日元实际有效汇率已跌至1970年有记录以来的最低水平。该指标显示了日元相对于多种货币的综合购买力。日元实际有效汇率数据衡量的正是日本主权货币对一篮子货币的价值变化，并依据通胀率进行调整。最早可以追溯到1970年。国际清算银行从1994年开始发布这一数据，而追溯至1970年的数据则是由日本央行依据国际清算银行的统计方法算出来的。
BIS的数据显示，日元实际有效汇率指数在8月环比下跌1.5%，这也与日本央行“呵护通胀”的政策取向有关。
这凸显了日本央行在超宽松货币政策正常化方面的压力。长年的超宽松货币政策已经持续压低日本利率并削弱了该国货币。实际有效汇率的下降意味着，在工资增长无法弥补通胀的情况下，日本必须为进口商品和服务支付更多费用。对于日本经济而言，虽然汇率下降的确能推动通胀，但任何央行都不可能喜欢这种通过进口和汇率输入的通胀，同时由于日本企业长期布局海外的积累，日元汇率下降能带来的出口竞争力也相对有限。
从另一个角度来看，美元对日元年初至今的涨幅已经达到13%，日元也是G10货币对中表现最差的那一个。道富环球市场的宏观策略首席Michael Metcalfe也指出日元现在“过于便宜了”。他指出，（对于日本的政策制定者而言）日元疲软已成为一种障碍而不是帮助，至少阻止日元进一步疲软的缘由正在增加。作为一个长期处于通缩状态的国家，日本的通胀率终于在今年摸到了过去三十年未曾达到的高度。所以现在全球金融市场也在密切观察，日本政府和央行到底何时会以官方姿态宣布抗通缩取得胜利，这也将彻底松开日本央行推动货币政策正常化的手脚。根据媒体8月底公布的经济学家调查，接近8成的受访者认为日本央行将在2024年底前放弃收益率曲线控制政策。同时大多数经济学家也认为，日本央行至少要到明年夏天才会对现有政策展开大幅调整。日本首相岸田文雄称，针对对汇率过度波动，日本将保持高度警惕，并将采取必要行动，不排除任何选项。他还称，各国当局正在密切沟通，一致认为汇率过度波动不可取。一方面，日本央行仍然希望维持较低的政策利率，以刺激国内需求，实现稳定的2%通胀率，这意味着在内需和工资增长的基础上产生可持续的“有利”通胀。但另一方面，低息引起的日元持续贬值，在不断推升国内通胀，侵蚀消费者的购买力，而这并不是日本央行想要的真正通胀，不利于国内实际消费的复苏。因此日元疲软又在倒逼日本央行转鹰，以对进口商品（尤其是食品）价格上涨推动的“不利”通胀施加下行压力。
因此，植田和男必须小心谨慎，表态既不能太鸽，也不能太鹰。如果他强烈否认任何加息倾向，日元可能进一步走弱，即使财务省已加大了有关可能干预支持日元的警告。但如果植田和男发出强烈的政策正常化信号，10年期日债收益率可能逼近日本央行1%的有效上限，迫使日本央行加大购债规模，放大YCC政策的副作用。
